【科伦药业2018工资】最艰难的时刻已经过去——对科伦药业2018年报的一些浅见

2020-06-23 - 科伦药业

科伦药业在 3 月 21 日公布2018年年报,实现收入 163.52 亿元,比上年同期增长 43.00%,实现归属于上市公司股东的净利润 12.1 亿元,比上年同期增长 62.04%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.13亿元,同比增长6 98.96%,基本每股收益 0.85 元。

科伦药业2018工资

其中输液板块收入 98.8 亿,同比增长 30.37%,毛利率 71.18%,同比增长 7.48%,占营业收入比重为 60.42%;非输液板块收入 62.42 亿,同比增长 66.37%,毛利率 42.68% 同比增长 157.17%。其中川宁项目收入 32.86 亿,净利润 6 亿。

科伦自上市以来,可以说就一直在烧钱的道路上一路狂奔。作为一家以输液起家的公司,经营产生的现金流完全不足以支撑公司的支出。从上市以来,其资产负债率就逐年上升,直至 2017 年的 57%的顶峰。说实话,2014-2016 年,公司的处境并不好。整个社会对于过度输液的口诛笔伐使得公司的营收、利润都受到了较大的影响,而这个时候,又是公司川宁项目不断整改、研发团队组建投入的关键年份,公司的行为如同孤注一掷的走钢丝一般。不论是输液领域被持续影响,还是川宁环保迟迟无法通过,又或者研发支持力度不足,都足以对公司造成重大的影响。任何一个领域的失败,都可能将公司拉入到深渊之中。

科伦药业2018工资

幸好,科伦一步步的走过来了,从最困难的时刻走出来了。说实话,如果这个行为失败了,那自然叫做盲目出击,叫做贪心不足。但是成功的话,那就叫做高瞻远瞩,叫做大师布局。从个人的角度评价,科伦最艰难的时刻已经成为了过去,其现金流量已经可以覆盖它当下的支出,进入到一个良性循环的过程当中。从此之后,海阔凭鱼跃,天高任鸟飞。接下来就看能不能超越它当下的阶层,一步跨出位列第一梯队了。

科伦药业2018工资

当然,由于自己本身不具备医药行业的背景,过于深入细致的研究肯定是没有办法展开的,这方面雪球上有不少大 V 自己是望尘莫及的。所以呢,自己还是藏拙为宜,仅仅将它作为一家普通的生产型企业入手,讲一下自己的一些思考,不当之处,还望海涵。

科伦药业2018工资

大输液

科伦以大输液起家,这一块一直都没有丢下过,也是科伦可以不断成长的安身立命的根基所在。2017 年对石四药的收购整合,为科伦大输液的江山版图落下了重重的一子。从目前来看,在这个领域之中,科伦已经处于绝对的领先地位了。

在市场规模主导的同时,科伦对于输液板块的研发、改进也在不断的进步中,高价格、高毛利、高附加值的产品不断增加,占比进一步提升。导致的结果就是营收增加的速度远高于销售数量增加的速度。与此同时,大输液板块的毛利率逐年提升,从 50% 不到提升到了 71.18%。当然了,这其中有着国家推行“两票制”的原因,但是和石四药以及双鹤比起来,公司提升的幅度也毫不逊色。

展望未来,像今年这样输液收入30%以上的增速肯定是可一而不可再,但是公司在输液市场占据主导地位,同时不断向着高毛利、高附加值产品攀升的这个趋势是不会变化的。只要不出现政策性的利空,公司输液板块本身的稳步增长应该是可期的,同时营收和利润的增长幅度高于整个输液板块的增长幅度也应该是大概率的一个事件。

川宁

公司三发战略的第二环就是抗生素全产业链,而川宁项目更是重中之重。自 2011 年成立的伊犁川宁自上马以来,一路走的就是磕磕绊绊,非但迟迟没有能够提供利润,反而成为了吞噬利润的黑洞。自一期上马以来基本上就在投产 - 环保问题 - 整改的循环中寻找出路。除 2016 年短暂盈利以外,始终处于增收但亏损的状态。

可以说,2018 年,伊犁川宁终于不负众望,顺利竣工,并开始源源不断的提供现金。2018 年川宁实现收入32.86亿元,净利润6.09 亿元,一举填上了历年亏损的这个坑。可以说,从 2018 年开始,科伦就不再仅仅是靠大输液一个领域来造血了,而是真正的开始了两条腿走路,为研发提供源源不断的现金流。同时,由于川宁项目是在第二季度开始满产的,因此在 19 年还可以压榨出更多的净利润。

仿制药与创新药

如果说输液板块与川宁板块可以依照常理来计算的话,仿制药与创新药这两个方面自己完全就是两眼一抹黑,基本不了解。毕竟,隔行如隔山,再加上医药行业本身的专业性实在是太强,自己完全没有这个能力去了解、去把握。

所以呢,这个领域自己也就只能泛泛而谈了。科伦药业对于仿制药和创新药的开发走的不是明星单品的路子,而是批量化、规模化研发生产的路子,毕竟一年 11 亿多的研发费用绝对不是说说的。作为一个体量也就 400 来亿,净利润也只有 12 亿的企业,能够咬咬牙一年扔出近 12 亿来研发,绝不是钱多了烧的。而我们的行业龙头老大恒瑞研发费用也就是26.7亿,可以说科伦在研发这一块近些年是下了大血本的,尤其在川宁正式满产开始提供现金流之后,更是显得肆无忌惮,未来的研发投入估计还会继续变本加厉。

而多品种、批量化的开发,使得风险被平衡到了多个品种之上,单一品种的风险被无限的降低。以科伦近些年的不断投入以及研发团队的不断扩充,在公司不出现重大判断错误的前提下,“以仿制推动创新,以创新驱动未来”的研发战略思路是行得通的,未来两三年将会进入仿制药梯队的收获期。至于研发的成功率,在数量足够的情况下,应该至少会等同于行业平均的成功率。

至于创新药,到底怎么样,说实话我是说不上来的,但是基于科伦一贯以来的表现,以及勇于投入重金进行研发的态度,我相信也应该会有所收获。毕竟,一分价格一分货,而科伦投入的资金已经超过了它目前的体量所应有的程度了。

纵上,公司作为实际上的输液行业龙头,川宁基地满产提供现金流,有足够的资金去砸在研发上,而研发成果也已经开始陆续闪现,近些年仿制药批量上市,而之后又有创新药作为支撑。可以说,不论是当下的现实情况,还是未来的可能预期,公司都不差。

当然了,当下的估值并不能算是太低。但是,这要看和谁比。作为一个整体性享受溢价的行业,作为一个未来可能具有极大发展潜力的股票,目前的估值整体而言还是可以接受的,即使不算低,但也肯定不能算高。甚至如果看好它的未来发展想要长期持有的话,当前的价格甚至不失为一个入场的时机。

因此,让我们拭目以待科伦未来的发展,能否成为一家真正一流的医药巨头企业。

相关阅读
  • 【科伦药业研究院待遇】科伦药业:药物研究院快速推进抗2019

    【科伦药业研究院待遇】科伦药业:药物研究院快速推进抗2019

    2020-06-23

    【科伦药业:药物研究院快速推进抗2019nCoV药物研究】1月21日晚,在获得武汉新型冠状病毒基因序列信息后,科伦药业(002422)旗下药物研究院紧急组建了抗新型冠状病毒治疗药物研发攻关小组,并确定了药物开发方向:针对病毒进入并感染细胞的两个关键点进行多肽设计,阻断新型冠状病毒的感染过程。(证券时报)据悉。

  • 【科伦药业股吧讨论】科伦药业董事、副总经理潘慧辞职 半月前曾被动减持8316万股

    【科伦药业股吧讨论】科伦药业董事、副总经理潘慧辞职 半月前曾被动减持8316万股

    2020-06-23

    中国网财经2月28日讯昨日晚间,科伦药业(002422,股吧)(SZ:002422)发布公告称,董事会于2020年2月27日收到董事、副总经理潘慧递交的书面辞职报告。公告显示,潘慧因工作安排需要申请辞去公司第六届董事会董事以及公司副总经理职务,同时辞去公司及相关子(分)公司其他职务。其辞职后将不再担任公司任何职务。

  • 【商业银行信用卡申请】商业银行有信用卡吗 商业银行信用卡好申请吗

    【商业银行信用卡申请】商业银行有信用卡吗 商业银行信用卡好申请吗

    2020-05-13

    一些网友可能对信用卡还很陌生,知道商业银行有信用卡吗?商业银行信用卡好申请吗?我爱卡网小编为您详细解说商业银行信用卡申请的相关问题。信用卡申请时,商业银行主要需要申请人的身份证明材料和财力证明材料,以确定其还款能力。具体申请的难易程度因人而异。(一)信用卡申请条件:1.年满18周岁;2.有固定职业和稳定收人。